La inflación evaporó el tipo de cambio competitivo y el BCRA dejó de emitir para sostenerlo. Este año como mucho comprará dos mil millones de dólares. El crecimiento a tasas chinas también es cosa del pasado, por lo que no es la misma presión de demanda. No obstante, la economía tiene la misma tasa de inflación que antes, pero ahora su nuevo driver es el déficit fiscal. Simple, antes se emitía para sostener al dólar, ahora se emite para sostener al Tesoro. Números concretos, el año pasado se emitieron 50 mil millones de pesos para financiar al Tesoro, magnitud equivalente a comprar 10 mil millones de dólares en el mercado de cambios.
Cuando el Gobierno disponía de un robusto superávit fiscal, no sólo era independiente de los mercados financieros, sino también del BCRA. Pagaba sus gastos con la recaudación tributaria, sin pedirle nada a nadie. Desde 2008 a la actualidad, el superávit fiscal primario de 3 por ciento del PIB, se transformó en un déficit de 2 por ciento de PIB. El retorno del déficit no fue por los salarios o las jubilaciones como todavía lee por ahí (los salarios no generan inflación, sino que la sufren, más cuando la mitad son no registrados), sino por los subsidios energéticos que actualmente demandan al Estado casi 4 por ciento del Producto, magnitud equivalente a casi todo el deterioro de la posición fiscal.
Nuevamente en el terreno de déficit fiscal, existen sólo tres formas de financiarlo: emitir deuda pública, vender empresas públicas o emitir dinero. Argentina tiene experiencia en todos los frentes. En los ’80, no había financiamiento ni ola privatizadora, por lo que el déficit fiscal que dejó la dictadura se financiaba emitiendo moneda. Como resultado, la inflación fue una constante de la década y su abuso culminó en la hiperinflación. En los ’90, el déficit fiscal se cubría con emisión de deuda pública y el reviente de empresas, para evitar emitir moneda y que no incentivara a la inflación. Como resultado, se contuvo la inflación, pero a costa de vaciar al Estado y dejarlo con una descomunal montaña de deuda pública que terminó en default en 2001.
Como moraleja se advierte que financiar el déficit fiscal emitiendo moneda o emitiendo deuda no es gratuito ni inocuo en el tiempo. El abuso de ambas, se paga con crisis. De hecho, Argentina enfrentó sus dos mayores crisis económicas, justamente por abusar de emitir moneda en los ’80 o endeudarse en los ’90.
El monto del déficit fiscal termina otorgando el piso necesario de emisión. Este excedente de pesos genera presión sobre el tipo de cambio y la consecuente devaluación trae la inflación. El excedente de pesos por ahora se contuvo con el cepo, a costa de crear el mercado paralelo. Ahora bien, el actual déficit fiscal no es de magnitud que genere una mayor escalada inflacionaria a la actual, es decir, con una inflación cercana al 25 por ciento, el Gobierno termina financiando su déficit de pesos cercano a poco más de 2 por ciento del PBI. Para suponer mayor inflación, tengo que suponer mayor déficit fiscal. Si el diagnóstico es correcto, permite sacar como conclusión que para bajar la inflación, hay que bajar el déficit fiscal. Por supuesto, también está el camino seguido en los ‘90: bajar la inflación emitiendo deuda. Pero eso parece algo improbable dada la experiencia de 2001.
La única posibilidad que queda es bajar el déficit fiscal para frenar la emisión que alimenta la inflación. Lo bueno es que se parte de un déficit que no es elevado y segundo que no es necesario hacer el ajuste sobre salarios, ni jubilaciones, ni planes sociales, todo lo contrario. Simple, el Gobierno gasta más de 10 mil millones de dólares en importar gas para luego volcarlo subsidiado en el mercado local. Si el subsidio generalizado, se limita sólo a quien lo necesita, los subsidios al gas podrían bajarse a la mitad, o más.
La Anses dispone de una amplia base de datos para ello. Sabe nombre y dónde vive todo jubilado, empelado registrado cobrando salario mínimo, y los asalariados no registrados que cobran la Asignación Universal. Esos sectores mantienen los subsidios, al resto se los quita gradualmente a un ritmo acelerado. Con la base de datos de la Anses, están todas las herramientas para que llegue el subsidio a quien lo necesite. Al resto se lo quita gradualmente, para que el Gobierno recupere solvencia fiscal perdida.
El Estado tiene la obligación de ayudar a quien el capitalismo le da la espalda. Además de darle una mano para intentar insertarlo al sistema. Para eso pagamos impuestos, para gastarlo en quien lo necesita otorgando educación pública, hospitales públicos y subsidios. Pero si el subsidio es generalizado, el Estado se desborda, llega en montos pobres y a quien no corresponde. Es momento de retomar la carpeta de la sintonía fina.
* Economista jefe de Econométrica
